基本面供過于求格局繼續深化耐磨復合彎頭的情況下

焦煤近月1401合約期貨價格對應現貨價格基差收斂至平價水平一線后，在宏觀環境存在不確定因素、行業政策相對利空、基本面供過于求格局繼續深化耐磨復合彎頭的情況下，空方持倉仍處于有利的地位，臨近交割月JM1401價格短期將圍繞現貨價格上下震蕩，下跌的壓力仍存。

短期焦煤近月合約將圍繞現貨價格一線形成震蕩格局，但越臨近交割則下跌壓力加大，建議產業客戶根據現貨情況選擇平倉方式，前期建議空單入場的投機客耐磨復合彎頭戶則于12月底之前逐步平倉獲利了結。

焦煤近月合約（1401）如筆者11月初分析，在經歷了小幅的反彈至1100一線后，基本面仍處于偏弱勢運行中，供過于求格局繼續制約，以及高基差具有回歸的壓力下，如預期承壓回落，于12月13日回落至現貨價格平水一線水平。

多因素制約焦煤價格

為期四天的中央經濟工作會議13日閉幕，談糧食不談房控，至于經濟增長，本次會議也只提到了“保持國內生產總值合理增長”，并沒有給出具體目標，具體指標或需待到明年的“兩會”才會明朗。至于現在到明年3月期間，央行放水還是收水，還得看大洋彼岸的美聯儲又有何動作。近期美國就業數據改善之下，量化寬松（QE）退出問題再度發酵，打壓大宗商品市場。整體大宗商品的走向存不確定性，目前來看，相對鋼鐵行業較為承壓。

從幾個重要宏觀領先指標來看，目前發電量回落、廣義貨幣（M2）穩定、房地產投資增速季節性小幅回落、工業增長值回落等，雖然截至目前還未對明年經濟增長定目標，但是從中央強調穩定推進市場化，地方不以GDP論英雄來看，表明鋼鐵的“寒冬”還在延續，處于上游的煤焦市場也難言好轉。

目前來看，近期的宏觀資金面改善力度不大，面臨著年末緊張節點的市場，短期的資金壓力只有進一步加大的可能性；同時由于短期熱錢不斷涌入，央行不太會有大幅放松貨幣空間的可能性；而監管當局的監管趨嚴預計仍在繼續，市場依然面臨著較為不利的宏觀資金背景，未來市場的資金支撐力度預計不足。作為被列入銀行“黑名單”的鋼鐵及相關行業，資金的緊張無疑給其造成較強的制約。

在世界經濟復蘇緩慢，經濟增長點不明，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性的情況下，堅持“穩”字當頭，苦練內功，深化內部改革，以不變應萬變，對鋼鐵行業的影響整體仍顯示中性偏弱，鋼鐵及相關行業的改善需行業政策的進一步推動。

需求減弱港口壓力不減

鋼廠產量承壓減少，焦煤需求持續減弱。如前期筆者的判斷，在產量過高與環保治理的雙重壓力下，下游鋼鐵市場將面臨減產，隨著河北帶頭減產，可以看到鋼廠粗鋼產量先升后降，12月上旬下降幅度加速。

對于環保及產能化解政策對于鋼鐵產能的影響，市場對政府的操作執行一直存有疑慮，所以其對鋼價的影響也多被解讀為短期影響因素。但實際的結果卻是環保限產力度不斷升級，政府化解產能決心不斷增強。筆者認為，環保限產至少是一個中期的因素，而從短期效應來看，目前的限產將迫使鋼廠產量下降，配合目前的需求情況，對于鋼價有立竿見影的挺價作用，但是對爐料而言，卻是對需求放緩的負面壓制，煤焦承壓。

1~11月產量過度釋放，截至2013年11月粗鋼總產量達7.12億噸，趕超去年全年產量，比去年同期累計增長9.38%。即使需求保持較為旺盛的狀態，但是產量過高對鋼價打壓未曾消停，鋼材市場難言好轉，又何談上游原材料市場的有望逆勢向好回轉？

前期，通過對過去5年的粗鋼產量情況分析，鋼材產量面臨季節性走勢明顯，9~12月產量趨勢下降為主。目前來看，今年9月開始粗鋼產量呈現回落，12月中下旬仍有下降壓力。

目前筆者看到，環保治理施壓下，11月開始鋼鐵生產大省面臨“減產令”，鋼廠檢修力度加大，12月上旬粗鋼產量快速下降，煤焦需求弱化，若保持焦煤、焦炭的出產量不變，鋼鐵日均粗鋼產量每下降10萬噸/天，對焦炭的需求減弱近170萬噸，占焦炭產量的4.57%；對主焦煤的需求減弱近75萬噸（按30%主焦煤焦化配比），約占主焦煤產量的4.5%，煤焦的供需格局則面臨供過于求的施壓。